Raporty okresowe - co tak długo?

Mamy już prawię połowę lutego, a patrząc na listę spółek, które opublikowały już wyniki za IV kwartał 2011 roku, można powiedzieć że sezon na publikację wyników już się zaczął, ale nie jesteśmy nawet w połowie (ani w 1/3).

Dla każdego kto inwestuje stosując analizę fundamentalną jako podstawę wyboru spółki (czyli popularnie mówiąc inwestuje w wartość), każdy raport okresowy jest tym, z czym musi się zapoznać. Dla fundamentalisty dane finansowe są tymi informacjami, które stanowią o być albo nie być dla spółki w portfelu.

Z tego powodu każdy inwestujący w wartość z niecierpliwością oczekuje kolejnego raportu okresowego spółki.

A jak wygląda sprawa publikowania raportów okresowych w Polsce?

Terminy publikacji i zakres informacji zawartych w raporcie określa (uwaga bardzo długi tytuł:): Rozporządzenie Ministra Finansów z dnia 19 lutego 2009 r. w sprawie informacji bieżących i okresowych przekazywanych przez emitentów papierów wartościowych oraz warunków uznawania za równoważne informacji wymaganych przepisami prawa państwa niebędącego państwem członkowskim (Dz.U. 2009 nr 33 poz. 259).

Par. 101 mówi dokładnie, że:

• raport kwartalny przekazuje się nie później niż 45 dni od zakończenia okresu sprawozdawczego, 
• raport za ostatni kwartał roku obrotowego przekazuje się nie później niż 60 dni od zakończenia kwartału
• raport półroczny przekazuje się nie później niż 2 miesiące od zakończenia półrocza (tylko pierwsze półrocze)
• raport roczny przekazuje się nie później niż cztery miesiące od zakończenia roku obrotowego

Jak widać rozporządzenie mówi o maksymalnych terminach publikacji raportów. Nic nie stoi na przeszkodzie by opublikować raport kwartalny znacznie wcześniej. Dlaczego więc spółki notowane na GPW publikują raporty bliżej maksymalnego terminu? Tym bardziej, jak pokazuje praktyka amerykańskiego rynku, da się publikować sprawozdania znacznie wcześniej i tak Alcoa zaczyna sezon publikacji raportów za oceanem i  publikuje raport za IV kwartał w ciągu dwóch pierwszych tygodni nowego roku (w tym roku 9 stycznia). A inne znacznie większe firmy niewiele później (kalendarium raportów w USA).

Bo przecież nie jest tak że dyrektor finansowy siada na koniec okresu z kalkulatorem w ręku i wbija wszystkie faktury itd. Księgowość obecnie jest prowadzona w sposób elektroniczny i teoretycznie istnieje możliwość wygenerowania raportu finansowego spółki praktycznie każdego dnia. Oczywiście przygotowanie rachunku przepływów pieniężnych trwa trochę dłużej (bo trzeba sprawdzić, gdzie faktycznie były dokonane płatności), ale z drugiej strony przecież też nie liczy się tego ręcznie.

Dlatego aby znaleźć odpowiedź na to zagadnienie postanowiłem się o zapytać kilka spółek notowanych na GPW dlaczego publikują raporty tak "późno".

Pytanie o następującej treści:

mam pytanie odnośnie terminów publikacji raportów okresowych. Spółka XXX jak i większość podmiotów na polskim rynku zazwyczaj publikuje raporty w przeciągu 1,5-2 miesięcy od zakończenia okresu za który publikowany jest raport. Czym jest to spowodowane, gdyż księgowość w firmach obecnie prowadzona jest na bieżąco w sposób elektroniczny. Dodatkowo zastanawia mnie fakt, jak to jest, że podmioty znacznie większe, ale działające na rynku amerykańskim publikują raporty okresowe już od 7 dniu od skończenia okresu sprawozdawczego (np. Alcoa), a większość publikuje w ciągu miesiąca.

wysłałem do następujących spółek:
North Coast, Elektrotim, KGHM, PGE, RAFAKO, BGŻ, GPW,  Cd Projekt RED, Stalprodukt.
Pełne odpowiedzi jakie otrzymałem od spółek znajdziecie w pliku dołączonym do tego tekstu.

Poziom odpowiedzi  był różny, od powołania się na w/w rozporządzenie i stwierdzenie że wszystko jest ok (KGHM), poprzez wspomnienie jednym słowem że konsolidacja wyników trwa (Cd Projekt RED), aż po porządne uzasadnienie dlaczego przygotowanie raportu tyle trwa (PGE, BGŻ).

Najlepszą odpowiedź dał w mojej opinii PGE, gdzie byłem bardzo pozytywnie zaskoczony, gdyż się nie spodziewałem po takim molochu takiej odpowiedzi. Dlatego przedstawię ją tutaj w całości:

Szanowny Panie,
Termin publikacji wyników okresowych w PGE wynika przede wszystkim z dwóch elementów:
- przepisów prawa określających zawartość raportu okresowego (proszę porównać treść typowego "earnings release" spółki amerykańskiej z raportem kwartalnym spółki w Polsce).
- skali działalności grupy. PGE wbrew pozorom jest firmą dość młodą - powstała w 2007 roku (wskazywana przez Pana Alcoa jest o jakieś 120 lat starsza). Dopiero niewiele ponad rok działa we w miarę uporządkowanej strukturze organizacyjnej (jeszcze półtora roku temu grupa obejmowała ponad 150 spółek, w tym ponad 40 kluczowych) i w dalszym ciągu korzysta z wielu, nie zawsze ze sobą kompatybilnych, systemów informatycznych. Jest to ograniczenie pochodzące się z przeszłości, nad likwidacją którego pracujemy. Ale trochę niestety to jeszcze zajmie...
W przypadku raportów kwartalnych - z powodów wyżej wymienionych szybsze publikowanie pełnych danych finansowych będzie w najbliższym czasie trudne, choć pracujemy nad rozpoczęciem publikacji danych wstępnych, w znacznie okrojonej formie. Być może uda nam się rozpocząć ich publikację w tym roku. Jeżeli chodzi zaś o raporty roczne i półroczne w przyszłości zapewne termin ich publikacji ulegnie przyśpieszeniu.
Jeżeli chodzi o samą księgowość - to tak, rzeczywiście jest ona prowadzona w sposób elektroniczny. Ale czasochłonne w tym przypadku jest przeprowadzenie konsolidacji danych - zwłaszcza w przypadku spółki takiej jak nasza - zintegrowanej pionowo, z bardzo dużą częścią przychodów wewnątrz grupy kapitałowej.
Z poważaniem,
Przemysław Wasilewski
Zastępca Dyrektora
Departament Skarbu
PGE Polska Grupa Energetyczna S.A.
tel. +48-223401946

Jak widać niektóre firmy zauważają, że można publikować szybciej i że będzie to również dla nich i dla inwestorów korzystniejsze.

Warto zaznaczyć, że nie doczekałem się odpowiedzi od RAFAKO i Stalporduktu (tutaj nawet nie ma maila do osoby/działu relacji inwestorskich, a kontakt jest tylko poprzez formularz kontaktowy), mimo iż pytanie zadałem ponad dwa tygodnie temu.

A tak pewnie w niektórych spółkach robią sprawozdania, skoro nie mają czasu odpowiedzieć na maile.

Cóż, jak widać nie każda firma notowana na GPW  ma czas i chęci by dbać o dobre relacje inwestorskie z inwestorami indywidualnymi.

Pytanie zadane spółkom